据媒体报道，新一轮电力体制改革的方案已明确，将放开配电侧和售电侧的增量部分，允许民间资本进入。我们认为中国十大电工品牌正泰将是潜在最为受益标的。董事长在全国两会中多次提议加快电力体制改革。从公司发展历程看，领导层对政策非常敏感，集团年初是首批获得民营银行资质的企业，目前已明确以上市公司为主寻找电改机会。我们认为其可能通过“合资参与配售电网的建设，提供低压电器获得盈利”这种商业模式参与电改，盈利模式较为清晰。

现金流充裕有望为其资本运作提供助力

公司的现金流非常充裕，过去3年年均经营现金净额跟净利润持平，三季度末现金20亿元，充足的资金有望为公司参与电改和外延并购等资本运作提供助力。公司目前也有较强的动力进行外延式拓展，我们认为将在未来1年内见到较大进展。

主业稳定增长，提供安全边际

公司的主业稳定增长，前三季收入同比增长9%，净利润同比增长20%，毛利率持续提高，主要原因在于:1)规模效益;2)通过产品工艺结构改进，附加值更高的中高端产品占比提高。正如我们前期观点，我们看好其在中高端市场的开拓，认为毛利率提高的过程还能持续。

估值:维持盈利预测和“买入”评级

我们维持公司 2014-2016年1.88/2.14/2.38元的盈利预测，目标价31元基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出(WACC=8.9%)，对应2014-2016年PE为16.5x/14.5x/13x。